Мировой ИИ-пузырь раздулся еще сильнее. Чем это грозит россиянам

Что за пузырь ИИ: коротко

Последние три года мировые техногиганты строят дата-центры — гигантские ангары с серверами, на которых работают нейросети Microsoft, Google, Amazon и другие, скупают чипы, подписывают контракты на электричество, арендуют площадки. Тратят колоссальные деньги, а зарабатывают на ИИ пока в разы меньше.

Разрыв между вложениями и доходами заметил еще три года назад венчурный инвестор Дэвид Кан из Sequoia Capital. Он задался вопросом: сколько ИИ должен приносить, чтобы вложения в него имели смысл? Тогда дыра составляла $200 млрд. Дальше она росла так:

• 2024 год — $600 млрд;
• 2025 год — $840 млрд;
• сейчас — $1,5 трлн.

В январе мы уже разбирали, чем ИИ-пузырь похож на доткомы 2000 года и почему инвесторы нервничают, — тот материал по-прежнему актуален. Но тогда речь шла о рисках. За восемь месяцев вопрос сменился: теперь спорят не о том, есть ли пузырь, а о том, когда он лопнет.

Когда лопнет пузырь искусственного интеллекта

Пузырь на американском рынке может лопнуть до конца 2027 года, написал в колонке для Bloomberg бывший глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли.

Тут важен статус прогнозиста. Раньше о крахе говорили в основном биржевые скептики вроде Майкла Бьюрри. Он и сейчас предрекает обвал по сценарию 1987 года. К таким прогнозам легко относиться прохладно: пугать рынок — часть их работы.

Но теперь даже Европейский центробанк выпустил анализ, где предупредил: коррекция рынка неизбежна, а ее последствия почувствуют далеко за пределами Европы. Оценки техкомпаний оторвались от их реальных доходов, а рынок держится на ожиданиях, которые могут не сбыться.

О рисках написали и исследователи Банка Англии. Банк международных расчетов предупредил: компании вкладываются в ИИ быстрее, чем эти вложения окупаются. МВФ сравнил возможный крах с обвалом доткомов 2000–2001 годов.

Само по себе подорожание акций еще не беда. Они дорожают и дешевеют, инвесторы теряют деньги, экономика живет дальше. Интереснее другое: чем именно техногиганты оплачивают всю эту стройку. Ответ нашелся в примечаниях к их отчетам.

На какие деньги строят дата-центры

Все чаще — не на свои. Девять крупнейших техкомпаний набрали обязательств почти на $3 трлн: контракты на аренду дата-центров, поставки чипов и электричества, подписанные на годы вперед. В отчетах о прибылях этих сумм не видно, они спрятаны в примечаниях как внебалансовые обязательства.

Для сравнения: за год те же компании потратили на стройку около $600 млрд собственных денег. То есть обязательств набрали в пять раз больше.

Этим нынешняя ситуация и отличается от того, что было полгода-год назад. Тогда речь шла о переоцененных акциях: подешевеют — пострадают те, кто их купил. Теперь в игру вошли банки, страховщики и пенсионные фонды, выдавшие деньги под стройку. А когда риск переезжает с биржи на кредитный рынок, в памяти всплывает уже не 2000 год.

Почему ИИ-пузырь сравнивают с кризисом 2008 года

В 2000 году лопнули акции интернет-компаний: инвесторы потеряли деньги, но остальная экономика отделалась испугом. В 2008-м рухнул кредитный рынок — и через банки задело всех, включая тех, кто акций в глаза не видел.

Нынешняя стройка дата-центров идет по второму сценарию.

Есть и еще один тревожный сигнал. Раньше при биржевой панике инвесторы бежали в доллар: американская валюта считалась убежищем. Сейчас механизм сломался. Падение акций «великолепной семерки» (топовых технологических компаний) на 1% тянет доллар вниз примерно на 0,3%. То есть рынок больше не воспринимает США как тихую гавань — наоборот, видит в них источник риска.

Как это выглядит на практике, летом показали производители чипов памяти. Спрос на них разогнала та же гонка дата-центров, акции взлетели — а потом за четыре месяца Samsung и SK Hynix потеряли по 12%, утянув за собой всю корейскую биржу. Небольшая репетиция в отдельно взятом секторе.

Отдельная проблема в том, что американская экономика сейчас держится на одном моторе. Экономист Дэвид Розенберг подсчитал: без расходов на искусственный интеллект США уже находились бы в рецессии. Все остальное растет вяло. За последний год в стране произошло около 600 тысяч банкротств — цифра, которая плохо вяжется с рекордами фондового рынка.

Как ИИ-пузырь отразится на России, если он лопнет

Прямой связи между дата-центрами в Техасе и российской экономикой нет: акций Nvidia у нас почти никто не держит, иностранный капитал с рынка ушел. Но любая мировая рецессия сбивает спрос на сырье, которое продает наша страна.

Запас прочности при этом небольшой, ведь рубль остается чувствительным к нефтяным котировкам, говорит гендиректор компании «Финголд» Антон Никитин.

Дальше начинается то, что видно в магазине. Ослабление рубля почти сразу поднимает цены на товары с валютной составляющей: электронику, автомобили, запчасти, часть лекарств, бытовую технику. Продукты и бензин тоже подтягиваются — из-за подорожавшего оборудования, логистики и упаковки.

Все это не повод бежать в обменник. Но повод заранее решить, где лежат ваши деньги.

Что делать со сбережениями

В момент глобальной неопределенности важнее не максимальная доходность, а ликвидность и распределение денег по разным корзинам.

Подушку на три — шесть месяцев привычных расходов лучше держать в самых предсказуемых инструментах: вкладах, накопительных счетах, фондах денежного рынка. Ее задача — не заработать, а быть под рукой.

С остальным капиталом сложнее. На коротком горизонте имеет смысл зафиксировать доходность — короткие вклады в разных банках, ОФЗ с фиксированным купоном, рекомендует Никитин.

С длинными облигациями стоит быть аккуратнее: при новом скачке инфляции они дешевеют, а короткие бумаги и облигации с плавающим купоном к этому устойчивее, добавляет директор по стратегическим коммуникациям Bitbanker Кирилл Комаленков.

Золото работает как страховка от девальвации: оно не зависит ни от отчетности техкомпаний, ни от настроений на бирже. Правда, в момент острой паники оно тоже проседает — инвесторы распродают все ликвидное.

В любом случае паниковать рано. Даже самые мрачные прогнозы отводят рынку еще год-полтора, а многие эксперты вообще ждут не обвала, а банального замедления роста.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям.

Редакция не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.